近期，权益市场继续延续强势走势，量价齐升，不仅成功站上3800点，3900点似乎也已经近在咫尺。反观近期的债市表现，则是延续了此前的震荡走势，相对之前而言波动有所加剧。那近期债市的波动原因究竟有哪些？
01债市波动加剧原因在哪儿？
近期债市波动加剧，尤其长端利率快速上行，市场关注未来波动是否会进一步放大。我们综合市场动态、政策信号等因素来看，债市波动存在短期上行压力，但中期上行空间可能有限，近期波动的核心矛盾仍在于股债跷跷板效应、政策预期和机构行为的博弈。
一、短期波动上行的驱动因素
1.股债"跷跷板"效应持续强化
A股持续放量上涨（8月18日沪指创十年新高，市值突破100万亿元），显著分流债市资金，风险偏好抬升压制债市情绪。若股市继续强势，债市抛压和赎回负反馈风险可能加剧波动。
资金迁徙效应：居民存款加速搬家至股市（7月住户存款减少1.11万亿元），理财和债基面临赎回压力，中长期纯债基金连续5日净赎回，加剧流动性摩擦。
2.政策预期与流动性扰动
央行态度边际变化：二季度货政报告删除"加大逆周期调节"表述，新增"防空转"要求，市场对降息预期降温，10年期国债利率中枢或上移至1.75%~1.80%的"再平衡区间"。
税期与资金面收紧：8月税期走款导致DR001升至1.50%，尽管央行单日净投放4657亿元逆回购，但资金利率仍高于7月水平，短期流动性压力未完全缓解。
3.交易结构脆弱性凸显
30年期国债此前因"资产荒"吸引大量投机资金（如农商行、跨资产投资者），超长债抛压未结束，收益率可能进一步上行至2.2%~2.3%（去年底水平），若突破2.3%或触发更大范围止损。
配置盘缺位：保险资金因债券收益率偏低（净投资收益率降至3.6%）转向高股息权益资产，银行负债端流失削弱配债能力，增量资金不足放大市场波动。
二、抑制波动上行的支撑力量
1.基本面尚未支持趋势反转
7月经济数据疲软（固投增速放缓至1.6%、地产全链条负增长、社零回落），中长期看债市核心矛盾仍是弱复苏现实。若后续数据不及预期，利率上行空间将被压制。
2.政策"稳杠杆"约束利率上限
监管层明确避免系统性风险，央行或通过流动性投放（如逆回购、买断式操作）对冲市场恐慌。若10年期国债突破1.9%，可能触发降准降息预期升温。
财政贴息等结构性政策替代"大水漫灌"，但全面收紧概率低，DR007中枢大概率维持在1.5%附近。
3.机构行为逐步理性化
部分配置资金已逢高入场：10年期国债1.75%以上、30年期2.0%以上被多家机构视为配置价值区间，银行和保险的"基本盘"需求或逐步释放。
曲线陡峭化策略普及：基金缩短久期、增配5年内利率债，降低长端波动冲击。
02债市波动还会持续多久？
基于目前的股债市场表现，我们对后续债市波动上行空间有以下几种情景的猜测：
情景一：短期继续上行，触发条件是股市突破3800点+赎回负反馈，十年国债波动区间或在1.8%-1.85%，30年期国债2.2%-2.3%；
情景二：震荡企稳，央行加大流动性支持+经济数据弱于预期，十年国债波动区间或在1.7%-1.8%，30年期国债2%-2.15%：
情景三：若股市回调+降息落地，十年期国债或回到1.65%以下。
就目前来看，我们认为情景二的概率更高，其次是情景一。
短期（1个月内）来看：股债跷跷板、赎回压力和政策空窗期可能推动波动率进一步上行，尤其需防范30年期国债收益率突破2.2%的阈值风险。
中期（1-3个月）来看：经济弱复苏+央行"稳杠杆"基调下，利率趋势性上行概率低，10年期国债1.8%或是阶段性顶部，调整后或再现配置机会。
综上所述，债市波动短期仍有上行压力，但基本面与政策底限约束下，趋势性走熊的可能性较低。建议投资者缩短久期、分散资产类别，并密切跟踪股市情绪与央行对冲力度。
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